產量保持較快增長

ANRPC發布的最新數據顯示，2月全球主要國家的天膠產量同比增19%，1—2月天膠產量同比增長達到10%。1—2月除越南、斯里蘭卡同比略有減少外，其他主要國家天膠產量均有增加。其中，泰國增21%，中國增幅最大，達33.3%。

根據ANRPC的統計，2013年中國天然橡膠產量上升至全球第四位，超過了印度。而事實上，2013年國產天然橡膠有30%—40%被國儲收購，因此雖然產量較高，但銷售壓力反而不如往年大。預計2014年中國天然橡膠產量仍將保持較高水平。

3月18日我國云南已經有部分膠園重新開割，生產狀況良好。新膠上市引起了部分多頭資金的炒作，有利于現貨銷售。從本周滬膠主力1409合約的持倉來看，持倉排名前20的席位多單比上周五增加了4614張，凈多單增加2724張。這表明短期內確實有資金介入做多。

但需要注意的是，新膠上市可能會引發陳膠進一步貶值。從上海期貨交易所天然橡膠庫存來看，3月份開始，出現明顯下降。3月份第一周庫存減少6526噸，其中期貨倉單減少3120張，同時非期貨倉單減少3406張。目前部分期貨注冊倉單被注銷，轉為現貨銷售，表明市場仍有借助期貨反彈而銷售現貨的行為。而部分難以注冊成倉單的陳膠，也趁機迅速出貨。

總體來看，橡膠倉單減少并不能改變總量增加的事實。新年度的全乳膠上市后，仍可能會重新拋向期貨市場。

進口量依然龐大

海關數據顯示，2月我國進口天然橡膠19.1萬噸，雖然環比出現下滑，但同比增長31.2%，增速再度超過30%。1—2月天然橡膠進口量比去年同期總體增長32.5%。

由于價格不斷下跌，3月份已經有部分中國橡膠進口商對進口的輪胎級橡膠船貨違約，表明目前國內對天然橡膠的需求增量十分有限，大量進口只能持續打壓價格。

從青島保稅區橡膠庫存水平來看，3月份依然保持快速增加。截至3月14日青島保稅區橡膠總庫存達到35.38萬噸，較上月底增加了整整1萬噸。而且增加部分主要是天膠庫存。根據去年的經驗，以目前的天然橡膠消費能力，消化10萬噸庫存基本需要4個月。

同時，短期內我國天然橡膠的進口仍將保持較高水平，一般會在5—6月份回落，因此國內庫存仍有可能繼續增加。

綜上所述，受資金炒作影響，滬膠超跌反彈，但由于產量和進口量增長均較為明顯，短期內國內天然橡膠供給數量仍不會減少。而下游的輪胎需求沒有明顯增長。天膠供需結構仍沒有得到改觀，滬膠將繼續筑底。