近日在匹茲堡舉行的G20峰會上，美元問題再次成為市場矚目的焦點。市場擔心重塑全球經濟可能會影響美元在貿易和金融領域的主導地位，盡管本次會議日程并未安排匯率問題，但20國領導人正在努力完成一項計劃，即鼓勵美國增加儲蓄和約束財政，同時促進中國將經濟轉向國內消費，降低嚴重依賴出口的局面。一旦此項計劃得以實施，投資者預計中國和其他亞洲國家將推高本國貨幣，進而對美元形成壓力。且隨著投資者將現金投向風險較高的投資，并尋求比接近于零的美國短期利率更好的回報，美元步步走低的趨勢將難以改變。

　　雖然從美元和商品市場近期的走勢看，相對美元的大幅回落，金屬市場的漲勢已經明顯出現鈍化，但不容否認的是，美元作為衡量商品內在價值的金融屬性尚未被改變，而美元的弱勢對商品價格的支撐作用依然存在。

　　二、全球信貸收縮趨勢已成定局

　　9月初在倫敦舉行的20國財長和央行行長會議上，德國、法國和日本因為已經出現了季度GDP增長，且在理論上這些國家的經濟已經結束了衰退期，德國和法國領導人因此發出了“退出策略”的言論，并稱現在20國因該開始考慮如何減少甚至停止經濟刺激行動。但世界銀行行長佐利克強調，目前全球經濟復蘇的步伐還不穩固，現在退出經濟刺激措施還為時尚早。而從會議最終達成的共識來看，目前經濟恢復的“綠芽”還非常脆弱，各國政府如果現在做退出策略決定對經濟復蘇猶如釜底抽薪一般。美聯儲在9月23日到24日為期兩天的議息會議上決定維持原有近乎為零的利率水平不變；與此同時，美聯儲還表示由于金融市場出現好轉跡象，將繼續削減流動性工具的規模，但一旦市況出現惡化，將隨時準備擴展流動性計劃。9月25日據消息人士吐露，中國銀行(601988,股吧) 業9月份新增人民幣貸款預計將超過8月份的4104億元，達到5000億元。目前從主要經濟體貨幣當局的舉措看，為防止通貨膨脹對經濟復蘇的侵蝕，后期全球將逐漸收縮信貸的趨勢已經形成，但在經濟全面恢復之前，大規模緊縮信貸的行為不太可能發生，而在原有流動性基礎上，適時減少信貸規模將是今后全球貨幣當局將采取的主要控制手段。

　　對于基本金屬市場而言，流動性資金題材的炒作很難再次成為助推其價格上漲的主要因素；而伴隨經濟逐漸復蘇及由此帶來的需求回暖將成為后期金屬價格走勢的主導因素。

　　三、歐美鍍鋅需求的回暖

　　如果說上半年中國因素成為支撐鋅價的“救命稻草”，那么下半年隨著歐美鋼鐵行業去庫存化的結束，后期需求將逐漸回暖的預期將有望成為四季度鋅市需求的新亮點。據巴克萊資本數據顯示，歐美鋅市終端用戶需求正在開始改善，其中電鍍鋼產量在歐美部分市場正處于增長的拐角，如美國8月產量月比增長 25％，日本8月產量月比增長24％，且德國的電鍍鋼產量亦顯示出恢復的生機，月比增長11％；雖然這些國家的產量同比仍在下降，但環比的上升已經在證實 LME庫存不再上升，后期將逐漸下降的部分事實。截至到9月24日，倫敦庫存為436225噸，雖然仍居歷史高位，但其已經呈現出持穩或小幅回落的跡象，且同期注銷倉單數量也由之前的7000-9000噸的低位回升到目前的10000-11000噸，更進一步說明后期庫存有望高位回落的事實。

　　四、需求換資金，鋅價等待方向性指引

　　進入9月份在資金流動性逐漸消退及下游預期需求逐漸回暖的多空制衡下，鋅市陷入了進退維谷的兩難境地，一方面由于前期鋅價上漲明顯滯后于其他金屬，因此在市場面臨整體回調的壓力下，鋅則表現得相對堅挺，滬鋅每次在60日均線附近都會受到逢低買盤的支撐，而現貨市場的買興亦開始活躍；另一方面，市場目前依然面臨庫存高位的壓力，而預計后期需求的復蘇將快于供給的背景下，價格也會因為需求的好轉而緩慢攀升。總體來看，漲勢鈍化后的回調修正是市場所面臨的必然趨勢，但中期來看，由于中國需求的影響，鋅價震蕩上行的趨勢依然不變。操作上，短期14700-15300的區間操作為主，或等待回調后的中線買盤介入。

　　五、套利追蹤

　　目前現貨進口鋅虧損在千元以上，遠月進口虧損幅度亦達到900元，跨市套利窗口依然關閉，預計后期進口將繼續放緩。