近期滬膠期貨行情走勢可謂一波三折，基本面預期供應不斷增加的壓力并未成為現實，看空的主導力量未能將膠價打至20000元/噸以下。相反，4月份以來海南云南國產標1膠的有限供應，未能有效抑制住 
天膠新一輪行情啟動。滬膠期貨行情在經歷上周從20000元/噸的試探性拉升后，本周二出現較大幅度技術性調整，20000元/噸的底線獲得消費買盤強勁支撐，天膠在4月份展開反季節上漲行情的概率正在逐漸加大。

　　國產標膠需求悄然啟動

　　盡管日本橡膠期貨在高位持續調整，甚至個別交易日屢屢出現高開低走態勢，但日膠疲軟并未阻止住國內滬膠期貨的漲興。國內滬膠期貨行情走強，主要還是來自基本面強勁支撐。3月份國家決定將斜膠胎消費稅從10％降低至3％，7％的降幅大大減輕了企業生產斜膠胎壓力。最近國內滬膠期貨行情大漲，與這一利多政策息息相關。

　　4月1日開始實施的斜交胎減稅政策，對我國一些以生產斜交胎為主的中小企業形成強烈利好。以山東為例，一些生產斜交胎企業開始恢復生產，20000元/噸以上的膠價開始逐漸被企業接受，并且生產出斜交胎之后在市場銷售有可觀利潤。

　　產區開割供應并不充裕

　　對目前天膠形成重要支撐的還有來自供應面的影響。目前國產膠熱銷，很大程度上是受越南邊貿膠缺貨影響，國產膠偏緊狀態仍未發生任何實質性改變。斜交胎企業的復活，大大增加了國產標膠消費。近幾周期貨倉單陸續減少約1萬噸，市場對國產標膠需求正在逐漸加大。云南目前割膠量相對比較正常，但是3月份以來天氣干旱，如果一直持續下去將會影響乳膠生產。目前已經進入4月下旬，整個云南農墾產能是558噸/天，4月底前乳膠產量不會超過滿產的50％。海南情況由于受去年9月下旬臺風影響，目前割膠狀況非常不理想，日割橡膠量維持非常低的水平。據說目前每天上市的新膠已經被一些貿易商提前預購，導致目前每天農墾電子商務中心市場海口廳掛單只維持在幾十噸的地量水平。

　　近期青島主要存放進口膠的保稅區倉庫可周轉庫存已經呈現地量水平，大體維持在千噸水平，而以往青島保稅區庫存至少有萬噸以上周轉量。據青島加工復合膠的貿易商介紹，這種庫存水平是歷年來最低水平，說明整個市場進口膠周轉亦處于緊張狀態。

　　日膠三角形整理面臨變盤

　　國際膠市場近期陷入相對平穩整理中，前期在國內滬膠相對滯漲的同時，日膠期貨行情強勢回升至高位。但是從近期走勢觀察，274日元/公斤的高位，對日膠所形成壓力還是非常大。日膠期貨連續合約連續10余個交易日在260日元/公斤上下整理，日膠連續圖表正在運行一個收斂三角形形態。盡管周二日膠出現大跌，但是并不就此說明市場一定向下突破。按照目前天然橡膠基本面形勢，尚不具備大幅度下跌條件。這種收斂三角形一旦形成突破，筆者更傾向于選擇向上。近期日膠走勢相對國際市場其他大宗商品諸如原油、黃金等明顯偏弱，與5月份市場交割量放大有直接關系，另外基金轉戰黃金、原油市場暫時冷卻橡膠市場。

　　需求穩步放大支撐國際膠價

　　現貨市場泰國離全線開割尚有一段時間，20號標膠價格維持在1900至2000美元之間盤整，三號煙片膠則整理于2100至2200美元/噸之間。中國輪胎企業消費買盤4月中下旬再度重返市場，無疑將會進一步提振此間市場。目前影響市場的下一步主要炒作題材依然是天氣，在全球天然橡膠緊平衡狀態下，天氣只要出現一點問題，供需平衡很容易被打破。從國際橡膠研究機構最新出爐的數據觀察，去年天然橡膠需求缺口需要在今年彌補。

　　看漲同時警惕宏觀調控

　　但是，上述種種利多因素支撐膠價的同時，天膠后市也存在著一定變數。最大潛在利空是，筆者擔心宏觀調控在4、5月份會突襲國內期貨市場。近期國家主席胡錦濤透露一季度我國GDP增長10.2％，遠遠超過了市場預期。這種經濟高速增長的背后，一旦國家出臺宏觀調控政策，無疑將會給目前正處于奔騰牛市中的商品期貨以重大打擊，2004年4月份宏觀調控對商品期貨的殺傷力可見一斑。

　　因此，在看漲天膠后市的同時，還需要保持謹慎，做好對于系統風險的防范。另外，同屬于工業品的銅市行情暴漲，也將會給目前天膠蒙上一層陰影。持續暴漲的內外銅價一旦出現大規模調整，無疑在人氣上拖累天膠期貨，這一點也需要投資者注意規避。