公司控制了海南353萬畝膠林，并且在海南民營膠市場占據了近50%的份額，自上市后致力于海南之外的發展，在云南橡膠收購及加工業務均進展順利，近期公告了收購泰國泰華樹膠25%股權的意向，是公司海外擴張的良好開端。

　　海南自產膠產量逐漸恢復，民營膠收購量穩定上升。公司自產膠2004年以前高峰期曾達到20萬噸，但2005年受超強臺風襲擊后損失慘重，近年來逐漸恢復，去年約16萬噸，今年可達17萬噸;公司借規模化收購和加工的優勢大力發展民營膠收購，現已占海南近50%的份額，預計三年后能提高到80%。

　　在云南業務擴張進展順利。公司在云南的主要競爭對手云南農墾也是大型國有企業，但由于自身體制問題，現已將收購加工業務分放到各縣市，難以形成集約化規模化，競爭力大減，公司上市后設立了西雙版納公司專門發展云南業務，目前進展良好，預計未來公司的主要增量將來自于云南市場。

　　國際化戰略邁出重要一步。5月25日公司公告了收購泰國泰華樹膠的意向協議，表明公司堅定了國際化發展的決心。國外由于土地所有制等原因，橡膠生產主要以“小農戶+加工貿易型企業”為主，而公司擁有從橡膠種植、加工到貿易平臺的完整產業鏈，競爭優勢明顯，與國外企業合作擁有天然的優勢。

　　天然橡膠價格有望維持高位。去年下半年以來天膠價格一度沖到四萬元/噸以上的歷史高位，后調整至三萬元左右，但近期天然橡膠生產國協會再次調低了產量預測，天膠價格開始反彈。由于橡膠樹的生物特性，短時間內產量大幅上升的可能性不大，我們預計未來一兩年內天膠價格將維持三萬元左右的高位。

　　投資建議:預計2011-13年每股收益分別為0.21、0.26、0.32元，對于2011年PE為53倍，短期估值偏高，我們暫不給予評級和目標價，但公司存在云南和海外收購擴張、天然橡膠價格持續上漲等超預期因素，我們將持續跟蹤，及時更新投資評級。