公司發(fā)布2012年三季報,前三季度實現(xiàn)收入32.4億元,同比增長13.95%,實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.15億元,同比增長40.2%. 

三季報略低于預期,主要受非經(jīng)性損損益影響,炭黑毛利率維持穩(wěn)定： 

    公司三季報業(yè)績略低于預期,其中三季度非經(jīng)常性損益增加虧損700多萬元,主要是黑貓參股的磁縣鑫寶化工(25%股權)煤焦油業(yè)務不景氣導致,而從主營產(chǎn)品炭黑的毛利率在9月份煤焦油波動幅度較大的情況下,基本維持穩(wěn)定,顯示公司產(chǎn)品盈利能力的穩(wěn)定性。 

煤焦油和乙烯焦油價差穩(wěn)定在1000元/噸左右,國內(nèi)炭黑成本優(yōu)勢依舊,出口繼續(xù)保持增長,炭黑行業(yè)集中度穩(wěn)步提高： 

    目前煤焦油和乙烯焦油價差穩(wěn)定在1000元/噸左右,國內(nèi)炭黑成本優(yōu)勢明顯(1噸炭黑用1.6噸煤焦油或1.6噸乙烯焦油),三季度來看國內(nèi)炭黑出口環(huán)比繼續(xù)增長,其中8,9月份單月國內(nèi)炭黑出口量已達到6萬噸以上。炭黑出口保持增長趨勢,有利于國內(nèi)炭黑出口企業(yè)議價和盈利能力的提升。此外國內(nèi)中小炭黑企業(yè)面臨拿不到下游大型輪胎企業(yè)訂單,而其原有市場中低端輪胎企業(yè)面臨逐步淘汰的困難局面,我們判斷中小炭黑企業(yè)將逐步退出,國內(nèi)炭黑行業(yè)集中度穩(wěn)步提高。 

邯鄲、內(nèi)蒙烏海、唐山等新產(chǎn)能釋放,盈利能力有望提升： 

    公司下半年邯鄲、烏海、唐山等基地新產(chǎn)能逐步釋放,這些產(chǎn)能大多靠近煤焦油產(chǎn)區(qū),且運輸半徑較短,因此新產(chǎn)能的盈利能力要顯著強于老產(chǎn)能,公司未來盈利能力有望穩(wěn)步提升。

    投資收益影響三季報業(yè)績,公司炭黑盈利能力維持穩(wěn)定,受益出口繼續(xù)增長和炭黑集中度提高,未來炭黑盈利彈性巨大,維持“買入”投資評級。

    公司三季報業(yè)績略低于預期,主要是三季度投資收益虧損影響,而公司炭黑產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定,國內(nèi)炭黑三季度出口繼續(xù)保持增長,行業(yè)集中度穩(wěn)步提升,調(diào)整12~14年EPS分別為0.36、0.47和0.62元,未來一旦國內(nèi)外炭黑企業(yè)淘汰,炭黑產(chǎn)品盈利彈性大,維持”買入”評級。