海南橡膠(601118)昨日公布的年報和季報顯示，2010年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元，同比增長逾1倍;2011年一季度，歸屬于上市公司股東凈利潤1.89億元，同比增長137%。公司業績與記者之前對橡膠輪胎產業鏈的調研情況一致，即天然橡膠基本面在“一個確定”與“兩個誤解”下長期向好(詳見4月12日證券時報)，源于資源的稀缺性和下游消費需求的崛起，在國家產業政策的扶持下，橡膠行業有望長期維持高景氣度。

　　證券時報記者從公司了解到，海南橡膠擁有膠林353萬畝，占全國的30%，標準膠、濃縮膠乳等初加工產品的產量在全國占比接近30%。海南橡膠有望扮演行業整合者的角色，在膠林面積和產量占有率上實現擴張。

　　從外部橡膠資源來看，海南民營橡膠資源約300萬畝，云南民營膠林面積約350萬畝，這些都是潛在的收購整合資源。公司相關人士向記者介紹，海南橡膠上市后，力爭這兩年控制30萬噸膠源，包括將海南省內民營膠控制占比從現有的50%左右，提高到70%。途徑主要是通過收購天然膠乳原料來控制橡膠資源。

　　早在2009年，海南橡膠就設立了全資子公司金橡公司從事地方民營膠等橡膠原料的收購，2009年、2010年分別完成收購量約4.85萬噸和7萬余噸。同時，公司實施“走出海南”的發展戰略，今年1月決定利用超募資金1.5億元投資設立西雙版納海膠投資有限公司，搭建云南業務平臺，提升公司在我國第二大橡膠產區的資源控制力。此外，未來公司在東南亞、非洲區域的拓展也值得期待。

　　從政策上來看，天然橡膠屬于戰略物資，是國家大力扶植的重點產業。近年來，隨著全球汽車輪胎產業大規模進入中國，我國天然橡膠對外依存度不斷提高。但國際上橡膠供應主要是由泰國、印尼和馬來西亞組成的國際天然膠聯盟(IRCo)掌控。在2007年，天然橡膠就被明確為“重要的戰略資源和工業原料”，農業部要求優化我國天然橡膠產業的區域布局，著力建設海南、云南、廣東三大優勢區。在今年2月國內天然橡膠價格創出4.35萬元/噸的歷史新高后，發改委提出要“加快走出去步伐，到東南亞國家開展天然橡膠種植，提高國內保障能力”。

　　業內分析師預測，在天然橡膠內外競爭格局中，海南橡膠作為國內行業潛在整合者將會長期受益。而海南橡膠上市超募資金高達30余億元，則為公司對外擴張提供了資金保障。

　　更新橡膠樹保障持續發展

　　相比礦山等其他枯竭型資源，天然橡膠屬于農作物，具有可再生性，不污染環境、不破壞水土，資源稟賦突出。據介紹，海南橡膠55%以上的膠林處于“青壯年期”的開割高峰，在沒有遭遇嚴重臺風自然災害情況下，2011年產量將繼續增長。公司上市募集資金中有很大一部分用于膠園更新種植等長期建設項目，以及種苗繁育基地建設。公司每年淘汰更新10萬畝橡膠樹，占保有總量的2.5%左右，以保障可持續發展。

　　對于海南橡膠353萬畝膠林的估值，記者在每股收益之外，從資源的角度算了一筆賬。按每畝橡膠年產量79公斤(2010年全國橡膠產量68.7萬噸/割膠面積866萬畝)，以及目前橡膠價格3.5萬元/噸計算，每畝橡膠的年產值約為2765元。目前，海南橡膠總市值約475億元，簡單折算每畝膠林價值為1.41萬元，僅為5年的產值，按照生產規律，一棵橡膠樹在生命周期內有20年以上時間可以割膠。并且，這475億市值還包括貿易、加工等其他資產在內。

　　長期來看，橡膠作為稀缺資源將持續受到市場關注。數據顯示，2010年國內天然橡膠表觀需求360萬噸，但產量只有68.7萬噸，80%的供應依賴進口。橡膠是汽車輪胎主要原料，2010年世界主要輪胎制造商投資預算超過80億美元，計劃新增1億套輪胎產能，是2009年的3倍多，為25年來第二高投資預算年。其中又以中國吸引輪胎投資最多，大約在30億美元以上。預計這些新增輪胎產能將在未來1到2年陸續釋放，并帶動對天然橡膠原料的額外需求約80萬噸以上，國內市場供應缺口將會繼續擴大，橡膠價格易漲難跌。

　　上述公司人士介紹，在立足橡膠種植的基礎上，海南橡膠還積極往下游深加工領域滲透。擬通過設立子公司開展乳膠絲、乳膠手套和胎面膠等橡膠制品深加工業務，并逐步開展境內外橡膠產品貿易，以此提升產品附加價值。公司一體化的種植、深加工模式，能夠滿足乳膠等下游產品對保鮮和質量的要求，更具地理上的優勢。

　　另外，在海南打造國際旅游島的背景下，公司大股東海南農墾還有大量土地、農業、旅游方面的優良資產，這些都打開了投資者的想象空間。