天膠豐產(chǎn)期,橡膠制品行業(yè)受益。2006-08年東南亞大規(guī)模補(bǔ)種的橡膠樹自2013年起陸續(xù)進(jìn)入割膠期,全球天然橡膠進(jìn)入豐產(chǎn)期,供應(yīng)量增長,橡膠輸送帶產(chǎn)品最主要的原料是橡膠(包括天然橡膠和合成橡膠),約占生產(chǎn)總成本的40%-50%左右,國內(nèi)天膠價(jià)格預(yù)計(jì)在未來2-3年內(nèi)仍將處于低位,生產(chǎn)成本降低,直接提高橡膠制品公司盈利水平。

向上游以及輸送系統(tǒng)集成方向發(fā)展。公司云南橡膠加工廠2013年加工天膠約2000噸,根據(jù)公告協(xié)議,我們預(yù)計(jì)2015年底前,公司天膠加工能力將提升至約1萬噸/年,天膠價(jià)格波動(dòng)較大,向上游發(fā)展,可以在一定程度上穩(wěn)定公司成本。另外,公司2013年報(bào)披露,未來將由單一的輸送帶產(chǎn)品向物料輸送系統(tǒng)集成方向發(fā)展,我們認(rèn)為,這可能意味著公司將會(huì)把業(yè)務(wù)擴(kuò)展至整條輸送系統(tǒng)建設(shè)領(lǐng)域,總包工程,提升公司目標(biāo)市場空間。

投資養(yǎng)老,迎接銀發(fā)產(chǎn)業(yè)浪潮。公司2013年末完成對(duì)桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)投資公司的增資擴(kuò)股,持股比例提高至70%,公司計(jì)劃確保2014下半年養(yǎng)老服務(wù)中心及配套醫(yī)療機(jī)構(gòu)試運(yùn)營。國內(nèi)民營養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還處于起步階段,增長空間大,我們認(rèn)為,未來不排除公司進(jìn)一步對(duì)和濟(jì)養(yǎng)老增資擴(kuò)股或者繼續(xù)投資其他養(yǎng)老及醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可能。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年凈利潤同比增長均約10-15%左右,主要增長來自橡膠輸送帶銷量增長及天膠價(jià)格的下跌。2014下半年公司投資的養(yǎng)老院及配套醫(yī)療機(jī)構(gòu)有望投入運(yùn)營,14年內(nèi)業(yè)績貢獻(xiàn)有限,我國已正式進(jìn)入老齡社會(huì),養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)潛力巨大。我們預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS分別為0.7及0.79元,當(dāng)前PE為18及16倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:天膠價(jià)格大幅反彈,輸送帶需求大幅回落,養(yǎng)老院投用進(jìn)程低于預(yù)期,醫(yī)療排照申請(qǐng)受阻等。