ANRPC具全球95%天膠產(chǎn)量份額,其中前三國泰國、印尼和馬來西亞市場控制力強(qiáng)。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)由泰國、印尼、馬來西亞等11個國家構(gòu)成,占據(jù)了全球天膠生產(chǎn)約95%的份額,其總產(chǎn)量在過去十年來除09年以外,均保持增長。分國別看,泰國、印尼和馬來西亞的產(chǎn)量最大,2011年產(chǎn)量分別占ANRPC總量的33%、30%和11%,同時其出口量占總出口的39%、34%和13%。該三國在2001年12月即成立了國際三方橡膠委員會(ITRCO),通過實施供應(yīng)管理計劃、控制出口、建立聯(lián)合公司等,對價格起到了干預(yù)作用。

    全球種植面積自2005年起大幅擴(kuò)張,將自2012年起對價格構(gòu)成長期壓制。橡膠樹具備約35年的生命周期,其中前7年為種植期,從7歲開始產(chǎn)量將逐漸增加并在14歲到21歲時達(dá)到高峰。全球天膠樹種植面積在2005~2008年期間大幅上升,這一部分新增產(chǎn)能會在2012~2015年間釋放,因此該時間段的產(chǎn)量增長率將明顯提升。ANRPC曾在2012年9月的報告中預(yù)測,產(chǎn)膠國全年產(chǎn)量將增長5%而需求增長3.6%,由于亞太地區(qū)橡膠需求占全球70%,產(chǎn)膠國的產(chǎn)量增速高于需求增速,將對天膠價格形成壓制,預(yù)計壓制將持續(xù)至2015年。

    2012年10月起,三國共減少逾30萬噸出口,占2011年ANRPC總產(chǎn)量3%,將支撐膠價。2012年9月,由于天膠價格持續(xù)低迷,泰國、馬來西亞和印尼已達(dá)成協(xié)議,決定減少逾30萬噸天然橡膠出口量,以緩解橡膠價格下跌的趨勢。根據(jù)截止當(dāng)前的報道數(shù)據(jù),泰國將在2012年10月至2013年3月減少天然橡膠出口15萬噸,印尼減少11.7萬噸,馬來減少出口5萬噸。2011年三國出口量分別為284、244和93萬噸,減少的30萬噸只占三國出口總量的4.8%,ANRPC總出口量的4.1%,總產(chǎn)量的3.0%。該措施將減小供需缺口,對膠價起到支撐作用。但由于停產(chǎn)并不能阻止橡膠樹的老化,預(yù)計減產(chǎn)措施不會重復(fù)大規(guī)模使用。 

    有報道稱,三國設(shè)立2.7美元/公斤干預(yù)門檻,為膠價構(gòu)筑底限。據(jù)路透社報道,馬來西亞行業(yè)人士稱,泰國、印尼和馬來西亞已經(jīng)決定,若橡膠價格跌至2.7美元/公斤,將對市場實施干預(yù)。當(dāng)前天膠國際市場價格約在3000至3300美元/噸,今年僅在8月最低谷時跌破2700美元/噸,因此2.7美元/公斤的價格構(gòu)成了膠價的底限,對當(dāng)前的價格帶來了信心上的支撐。

    通常天然橡膠價格高于合成膠,倒掛難以持續(xù)。綜合來看,天膠性能高于合成膠,因而價格相應(yīng)較高。近五年內(nèi)合成膠和天膠價格曾出現(xiàn)兩次倒掛,一次是2008年三季度,當(dāng)時天膠價格下跌提前于合成膠,且率先到達(dá)價格底部;另一次是2011年的三季度,合成橡膠受油價推動的影響,價格超過天膠,但隨后兩者均大幅下跌。兩次倒掛都出現(xiàn)在價格下跌波段的開始處,持續(xù)時間較短,在雙雙上漲的過程中,價差反而會擴(kuò)大。根據(jù)化工在線數(shù)據(jù),截止10月12日的標(biāo)準(zhǔn)膠3L的價格為24800元/噸,順丁膠(BR9000)的價格為21400元/噸,兩者價差為3400元/噸,處于近五年來的正常水平。

投資建議

   我們預(yù)計,在需求無明顯好轉(zhuǎn)的情況下,天膠價格將在25000元的價格附近波動,不會對下游企業(yè)造成額外壓力。建議關(guān)注賽輪股份、風(fēng)神股份。